瑞信陶冬：2010年底楼市第二期调整 有泡沫但不会破

　　地方城投潜藏巨大风险

　　房地产市场的调整，会对中国乃至全球资产价格带来影响，而在中国国内的一个较大风险，就是可能引爆地方财政危机，具体来说就是许多地方城投公司可能出现流动性危机。

　　“这可能是今后3年中国经济最大的‘定时炸弹’，一旦被引爆，可能给金融市场带来相当大的杀伤。”陶冬说。瑞信估计，到2009年年底，中国的地方城投获得的银行贷款接近8万亿元，相当于银行总贷款额的19%，接近中国GDP的24%，是地方政府财政收入总和的226%。

　　陶冬表示，很多地方城投的运作模式都是通过注入一些地产，再以后者为担保向银行贷款。但这些公司的投资项目有许多根本没有效益，潜藏巨大风险。

　　陶冬预计，在房地产市场出现大幅调整后的12到18个月内，地方城投公司的风险会集中爆发，不少公司甚至可能破产。不过他也指出，类似事件尽管可能给股市带来冲击，但给经济带来的系统风险有限，因为政府仍有足够的能力和手段来应对可能出现的危机。

　　陶冬认为，中国目前的通胀情况要高于预期。受到工资和食品价格上涨等因素影响，陶冬预计，中国的CPI到今年年底可能达到5%。

　　在通胀上升的情况下，预计央行会从第四季度起开始一系列加息。陶冬预计，到2011年年底，中国可能累计加息200基点。

　　中长期来看，陶冬认为，劳动力成本的上升以及内需的快速增长，将帮助中国经济在未来十几年中实现结构转型，真正从出口依赖转向内需拉动。到2015至2025年间，中国经济的增长可能降至7%至8%，但这样的增长“质量会高很多”。