华创宏观张瑜：地产销售回落 同业存单信用分化

　　文/华创证券首席宏观分析师：张瑜

　　执业证号：S0360518090001

　　华创证券宏观研究员：杨轶婷

　　联系人：张瑜(微信 deany-zhang) 杨轶婷(cathyyangyt)

　　主要观点

　　国内方面，地产融资收紧，商品房销售面积月环比回弱。生产数据初显疲态，电力耗煤环比下降，钢价小幅回落。蔬菜和猪肉价格本周小幅回落，但多项食品价格月度同比仍处于高位。同业存单信用分化，一行两会再谈“金融供给侧改革”。国际方面，中国宣布将建立“不可靠实体清单”，并于6月1日对美国部分进口商品加征关税正式实施，CNY即期汇率环比下降30bp收于6.9020。

　　周报正文

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　　商品房销售面积环比下降，百城成交土地溢价率回落

　　上周商品房销售面积环比上升，但5月日均销售面积回落。30大中城市商品房日均成交面积50.69万平方米。整体周环比上升2.82%，一线、三线城市环比上升11.19%和7.31%，二线城市环比下降3.1%(图表1)。5月商品房日均销售面积49.82万平方米，受近期楼市调控边际收紧和去年低基数效应的影响，环比下降3.08%，同比上升13.59%。其中，一线城市销售环比下降4.85%，同比上升14.43%;二线城市销售环比下降8.32%，同比上升13.35%;三线城市销售环比上升6.26%，同比上升13.42%。

　　土地成交量价双降。截至5月26号，100大中城市土地成交占地面积4135.46万平方米，成交土地溢价率平均21.72%，较4月分别减少34.03万平米和1.35个百分点(图表2)。自去年10月以来，土地成交溢价率一路走高，在今年年初楼市升温背景下，4月土地溢价率达到23.07%，逼近去年全年高位。5月土地溢价率的小幅下降，大概率是新一轮下行通道的开启。从年初至今地方政府出台的相关政策来看，后续房地产调控政策走向仍然偏紧，因城施策和“房住不炒”的政策定力仍在。

　　5月31日，据21世纪经济报道，监管部门将收紧部分房企公开市场融资，包括债券及ABS产品。地方调控方面，近日，深圳拟出台产业用房新政策，对违规转让或“以租代售”变相转让进行严厉打击;广东东莞推行商品房预售款使用三级差异化管理模式;广东出台29条促消费新政，重点扩大租赁住房供给;海南省政府发文严禁以开办乡村民宿名义变相发展房地产。24日，苏州市政府召集地产商开会称，如苏州楼市调控指标得不到控制，7月后调控会即刻加码。苏州房价年初以来上涨迅速，早已超过全年调控目标5%。

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　　电力耗煤环比下降，钢价小幅回落

　　上周六大发电集团日均耗煤量58.44万吨，周环比下降4.81%，同比下降14.46%。5月中美贸易战拖累外需和高基数效应共振，六大发电集团日均耗煤58.53万吨，环比下降8.16%，同比下降18.9%。周五，南华工业品指数收于2263.06，环比下降2.02%;Myspic综合钢价指数收于147.35，环比下降1.09%，水泥价格指数收于150.36，环比下降0.01%(图表3)。广东、浙江等水泥大省6月1号同时宣布水泥停产，从早先发布的各区域2019年错峰生产计划来看，6月份全国多省市水泥企业将停工限产，后续水泥价格可能有一定上涨压力。

　　螺纹钢期货价格环比下降2.43%，粗钢价格环比上升0.28%。截至周五，国产铁矿石价格678.38元/吨，周环比上升1.6%，进口铁矿石价格770.95元/吨，周环比下降3.0%，价差继续缩小;6大发电集团煤炭库存1748.63万吨，周环比上升4.59%。周五全国高炉开工率为71.69，环比上升0.79%。

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　　蔬菜和猪肉价格周度小幅回落，但月度同比仍处于高位

　　周五，农产品批发价格200指数收于112.15，周环比下降0.87%;菜篮子产品批发价格200指数收于113.62，周环比下降1.02%(图表5)，农产品与菜篮子产品批发价均下跌。细项数据看，周五猪肉平均批发价为20.45元/公斤，周环比下降0.97%，28种重点监测蔬菜价格环比下降0.51%(图表6)。上周鸡蛋平均批发价环比下降3.58%，5月鸡蛋价格同比上升8.97%，同比价格涨幅在历史合理区间内。猪肉批发价虽周环比小幅回落，但月度同比高达28.87%，同比涨幅继续走高。蔬菜价格上涨的季节性因素正在消退，然而同比涨幅仍然偏大，28种重点监测蔬菜价格五月同比15.81%。鲜果价格继续上涨，周五7种重点检测水果价格周环比上升2.41%，上涨节奏趋缓，月度同比涨幅持续走高至33.67%，创历史高位。综上，受猪肉、蔬菜和水果高价共振影响，5月通胀压力较大。

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　　同业存单信用分化，一行两会再谈“金融供给侧改革”

　　隔夜市场利率涨跌互现。周五，银行间质押式回购利率R001收于2.2293%，周环比下降14.79bp;R007收于2.5885%，环比上行5.64bp。周五，1年期、5年期、10年期国债收益率分别跌至2.6790%、3.0731%、3.2751%，周环比分别下降1.22bp、3.81bp、3.74bp(图表7)。

　　受包商银行接管事件冲击，上周1年期同业存单到期收益率走势出现信用分化，周五AAA、AA+、AA级同业存单到期收益率较前周分别上行2.03bp、12.03bp、20.03bp(图表8)。为保障中小银行流动性合理充裕，上周央行加大公开市场操作力度，货币投放5300亿，货币回笼1000亿，货币净投放4300亿。

　　5月30日，金融街论坛年会举办，主题是“深化金融供给侧结构性改革，推动经济高质量发展”。一行两会领导发言主要聚焦以下方面。民营企业和小微企业贷款：通过普惠金融、定向MLF和区域性股权市场改革等手段，提高对民营企业和小微企业的金融支持;研究进一步降低小微企业资金成本，确保国有大行完成小微企业贷款余额增长30%以上、小微企业信贷综合融资成本降低1个百分点的目标。金融开放和金融监管：要进一步优化外资金融机构的市场准入条件，要进一步简政放权，最大限度减少行政审批，推动金融体系开放;金融监管要实现从数量非审慎限制向质量和审慎制度的转变。金融风险：按照中央“看得清、可穿透、管得住”的要求，加强风险的分析研判，利用资本市场的自反馈性，有序实现股票质押，债券违约等重点领域的风险防范化解工作。此外，落实以信息披露为核心的证券发行注册制成证监会的首要工作。

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　　美元指数震荡，CNY小幅回升，《关于中美经贸磋商的中方立场》白皮书发布

　　周五，美元指数收于97.7740，相较前一周震荡小幅上行(图表7)。据周五CME“美联储观察”数据，美联储今年6月维持利率在2.25%-2.5%的概率为90.0%，降息25个基点的概率为10.0%;9月维持利率在该区间的概率为46.8%，降息25个基点和降息50个基点的概率分别为42.6%和10.0%。周六，CME“美联储观察”再次上调6月美联储降息概率至20%。

　　自5月23日起，美债收益率再次倒挂。截至31日，3月期美债收益率报2.35%，10年期美债收益率报2.14%。中美贸易谈判前景不明、英国脱欧再生事端、意大利债台高筑难以解决，欧日经济复苏乏力，投资者对美国经济衰退的预期也在增强，在此情形下，资本大量流入债市。

　　周五，CNY即期汇率收于6.9020，环比下降30bp;CNH即期汇率收于6.9322，环比上行4bp(图表8)，人民币离、在岸汇差扩大至302bp。外交部发言人陆慷在29日例行记者会上表示，中国将坚定不移地深化汇率市场化改革，继续完善以市场供求为基础、参与一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　5月31日，商务部宣布我国将建立“不可靠实体清单”制度，受此消息影响，叠加美国对墨西哥加征关税的因素，周五美国三大股指期货盘前跌幅均超1%，三大股指低开，科技股和芯片股跌幅靠前。6月1日起，我国已对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率。

　　今天上午，国新办发布《关于中美经贸磋商的中方立场》白皮书，支出中美经贸关系是两国关系的“压舱石”和“推进器”;美国挑起对华经贸摩擦损害两国和全球利益;美国在中美经贸磋商中出尔反尔、不讲诚信;中美经贸磋商中，一国的主权和尊严必须得到尊重，双方达成的协议应是平等互利的。对于重大原则问题，中国决不退让;中美达成一个互利双赢的协议，符合中美两国利益，顺应世界各国期待，希望美国同中国相向而行。

　　具体内容详见华创证券研究所6月2日发布的报告《【华创宏观】地产销售回落，同业存单信用分化——每周经济观察》。

　　(本文来源微信公众号：一瑜中的)